爱尔眼科2021年年报

机电学院浏览次数:  发布时间:2022-05-12

  原标题:爱尔眼科2021年年报&2022年一季报点评:高毛利业务占比继续提升,内生增长快速稳健!【东吴医药朱国广团队】

  事件:2021年,公司实现收入150.01亿元(+25.93%),归母净利润23.23亿元(+34.78%),扣非归母净利润27.83亿元(+30.59%),2021年业绩略超预期。2022Q1,公司营收、归母净利润、扣非归母净利润分别同比增长18.72%、26.15%、22.49%,业绩增长总体符合预期。

  屈光和视光业务快速增长、占比提升,业务结构持续优化。分业务来看,屈光项目实现收入55.20亿元(+26.92%),收入占比36.80%;视光项目实现收入33.78亿元(+37.68%),收入占比22.52%;白内障项目实现收入21.91亿元(+11.72%),收入占比14.61%;眼前段、眼后段项目分别实现收入14.56亿元(+21.29%)、9.95亿元(+21.69%),收入占比分别为9.71%、6.63%。2021年屈光和视光业务收入占比合计约59.32%,同比提升2.21pct。近视屈光与视光业务需求旺盛,品牌强化与术式升级等继续推动近视屈光手术量价齐升,视光业务有望在OK镜渗透率提升、离焦镜加大普及等推动下保持高增长,我们认为公司未来近视屈光与视光业务占比有望提升,同时增强公司对面疫情、政策等的抗风险能力。

  期间费用率有所增加,但利润率报告进一步提升。2021年公司销售毛利率、销售净利率分别为51.92%、16.47%,分别同比提升0.89pct、27844彩吧心水资料,0.71pct。2021年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为9.65%、13.05%、1.48%、0.71%,分别同比变化+0.7pct、+1.08pct、+0.1pct、-0.05pct,期间费用率由于档期规模扩大、人员成本增加、研发项目增加等总体提升1.83pct。高毛利的屈光、视光业务增长推动毛利率提升,期间费用率有所提升,但盈利水平进一步提高。

  2022Q1受到需求驱动与疫情影响,业绩增长符合预期。2022年1-2月公司营收稳定增长,但3月因部分地区疫情严重导致当地医院停诊或限流,对Q1收入增长造成影响。2022Q1公司销售毛利率、销售净利率分别为 47%、16.62%。考虑新增并购医院多数仍处培育期期,估计公司内生增长贡献主要利润端业绩,新老医院盈利提升推动业绩稳健增长。

  盈利预测与投资评级:考虑到公司高毛利的屈光与视光业务快速增长带来业务结构优化,上市公司体内存量医院稳健增长与并购医院逐步贡献利润,长期看公司业绩有望保持稳健快速增长。考虑疫情因素,我们将公司2022-2023年归母净利润由 30.14/39.59亿元调整为29.52/38.44亿元,预计2024年为49.89亿元,对应当前市值2022-2024年的PE估值分别为61/47/36倍,维持“买入评级”。

  风险提示:医院扩张或整合不及预期的风险;医院盈利提升不及预期的风险;医疗事故风险;疫情反复加剧风险。

  东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨询业务资格。

  本研究报告仅供东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下,东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。

  市场有风险,投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息,本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性,也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更,在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。

  本报告的版权归本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载,需征得东吴证券研究所同意,并注明出处为东吴证券研究所,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

  分析师承诺:本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,报告所采用的数据均来自合法合规渠道,分析逻辑基于分析师的职业理解,通过合理判断得出结论,独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。

  本公众号所载的信息仅面向专业投资机构,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。